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채권투자의 기초

채권의 개념 | 채권의 종류 | 채권수익률과 단가계산

채권의 의의
채권은 정부, 공공기관, 특수법인과 주식회사 등이 일반투자자들로부터 거액의 자금을 일시에 조달하면서 만기에 조달원본의 상환, 이자지급 등의 조건을 명확히 하기 위하여 발행하는 증서를 말한다. 일종의 차용증서로 볼 수 있으나 다음과 같은 차이점이 있다.

채권을 발행할 수 있는 기관과 회사가 법률로서 정해진다. 일반적으로 정부, 공공기관, 특수법인과 상법상의 주식회사만이 채권을 발행할 수 있다.
발행자격이 있더라도 정부는 국회의 동의를 받아야 하고, 주식회사가 공모할 경우 증권관리위원회 등록등의 요식행위를 거쳐야 채권을 발행할 수 있다.
증권거래법이 정하는 바에 따라 증권회사를 통해서 유가증권시장에서 자유롭게 거래할 수 있는 유동성을 가지고 있다.

채권의 본질

확정 이자부 증권
채권은 발행시에 채무자가 지급해야하는 이자와 상환금액이 확정되어 있는 고정금리부 채권이 대부분이며, 변동금 리부채권은 지급기준(즉, CD금리에 몇%로 고정)이 명확히 확정되어 있다.
즉, 채권은 확정이자부증권(確定利子附證券)이므로 채무자의 수익발생여부와 관계없이 약정된 이자를 지급해야 한다.
기한부 증권
채권은 원리금의 상환기간이 발행시에 정해져 있는 기한부 증권이다. 채권은 이러한 특성으로 인하여 잔존기간이 투자결정 요소로서 그 중요성을 가지며, 잔존기간에 따라 동일 채권이라도 수익률이 다르다.
장기 증권
채권은 다른 확정이자부 증권과는 달리 장기증권임을 본질로 한다. 따라서 채권은 원리금 상환문제 이외에도 장기 적으로 존속해야 하고 환금성(換金性)이 부여되어야 하므로 유통시장의 존재가 필수적이다.
채권의 특성

수익성
채권투자시 얻을 수 있는 수익으로는 이자소득과 자본소득이 있다. 이자소득은 채권을 보유함으로써 약속된 발행이율만큼 이자를 지급받는 것을 말한다. 자본소득은 채권가격의 변동에 따른 시세차익을 말하는 것으로 매수금리보다 금리가 높을 경우 매매손이 발생하며, 반대로 금리가 하락한 시점에서 매도할 경우에는 매매익을 얻을 수 있다.
안정성
채권투자에는 보통 채무불이행 위험(비체계적적 위험)과 시장 위험(체계적 위험)의 두가지 위험이 따른다. 채무불 이행 위험은 채권에 약속된 원금의 상환과 이자의 지급이 약속대로 지켜지지 않을 가능성이 존재하는 위험을 말하 나, 채권은 정부·지방자치단체·특수법인 및 상법상의 주식회사만이 발행하므로 안정성이 매우 높다.
또한 주식회사가 회사채를 발행하는 경우에는 금융기관이 원리금을 보증하는 보증사채가 대부분이므로 기업사정에 관계없이 확정된 이자와 원금을 받게 된다. 그러나 IMF시대에 접어들면서 기업의 연쇄부도와 금융기관 부실화로 채무불이행 위험에 대한 관심이 높아지고 있는 상황이며 발행사나 보증사의 재무구조가 취약해질 경우 채권시장에 유통이 잘 되지 않을 뿐더러 매매가 되더라도 높은 금리로 거래가 되므로 환금성 및 수익성에 악영향을 미칠 수 있 다.
반면 시장위험은 투자자가 채권을 매입했을 때 채권의 시장가격이 매입가격보다 낮아질 가능성을 말한다. 이는 시장 전체 위험으로 시장수익률 변화에 대한 투자자의 정확한 예측과 분산투자로서 위험을 경감할 수 있으나 완전한 위 험회피는 어려운 실정이다. 특히, 이표채에 투자할 경우 금리변동에 따라 재투자 위험이 존재한다.
이를 방지하기 위해 복리채, 할인채에 투자하면 채권만기까지는 재투자 위험을 회피할 수 있다. 결론적으로 채권매입시에는 발행기관의 신용도, 투자기간, 투자수익률(특히, 개인의 경우 세후수익률) 순으로 투자 우선순위를 두고 투자결정을 하여야 한다.
유동성
채권의 유동성이란 투자자가 돈이 필요한 경우 화폐가치의 손실없이 즉시 채권을 현금으로 전환할 수 있는 정도를 말한다. 채권은 채권 발행자의 신용도가 높아 채무이행이 완전히 보장될때, 만기가 비교적 단기여서 채권수익률이 변화하여도 채권가치에 미치는 효과가 크지 않을때 유동성이 크며 유통시장의 발달하면 할수록 채권의 유동성은 더 욱 커지는 경향이 있다.
채권과 주식의 비교
기업이 직접자본시장에서 자본을 조달할 수 있는 방법은 크게 채권과 주식 두가지를 들 수 있다. 채권과 주식은 (표1-1)에서 보듯이 그 차이점이 많으나 금융공학의 발달과 투자욕구의 세분화, 고도화 등으로 주식과 채권의 명확한 특성이 점차 희석화 되는 추세에 있다. 즉, 전환사채, 신주인수권부 사채, 교환사채등 주식과 채권 성격이 혼합된 증권과 무의결권 주식, 배당우선주식등 사채와 유사한 주식, 영구채권 주식유사 채권 발행등 주식과 채권이 상호 접근하는 경향을 보이고 있다.

(표 1-1) 채권과 주식의 차이점

구 분 채 권 주 식

발행자 정부,지자체,특수법인,주식회사 주식회사

자본의 성격 타인자본 자기자본

증권소유자의 지위 타인자본 자기자본

경영권 참가권 유무 없음 있음

소유시 권리 -회사정리절차 등에서 채권단에 참여
-확정부이자 수취
-주식에 우선하여 재산분배권 가짐 -의결권
-배당금 수취
-잔여재산분배권

증권의 존속기간 영구채권을 제외하고는 모두 기한부 증권 발행회사와 존속을 같이 하는 영구증권

원금상환 만기시 상환 없음

위험 작다 크다

채권과 수익증권 비교
증권사 금융상품은 크게 채권과 수익증권으로 대별할 수 있다. 주식이 가격을 매개로 거래되는 반면 채권과 수익증권은 금리로
표시된다는 점에서 유사하다고 할 수 있으나 (표1-2)에서 보는 바와 같이 내용면에서 큰 차이를 보이고 있다.

(표 1-2) 채권과 수익증권 비교

구 분 채 권 수 익 증 권

이자지급 고정부(변동채권 별도) 변동부

운용처 당사 투자신탁

판매처 당사 당사

금융형태 직접금융 간접금융

선호시점 금리 고정기 금리 하락기

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